VC/投行/PE/基金/咨詢/四類金融業(yè)務(wù)的全面比較

文章主要講商科專業(yè)畢業(yè)生常見的就業(yè)去向及未來的發(fā)展前景，同時也對想換工作的小伙伴們有很高的指導(dǎo)價值。不求同意，亦毋需爭論，對你有所助益，便是意外之喜。>>>想要學(xué)金融知識不知道考什么證書的點我咨詢<<<

生意的本質(zhì)、商業(yè)模式與求職

在討論行業(yè)的具體特征之前，我想先同大家聊一聊生意的本質(zhì)和商業(yè)模式，這一問題實際和后面的東西密切相關(guān)，但卻不容易引起大家重視。我以為，任何求職的意向以及規(guī)劃，都離不開對商業(yè)模式的理解和探討。

生意的本質(zhì)：依靠一定的資源，產(chǎn)生收入，并追求剩余收入的最大化。這句話很簡單，但卻包含了兩個基本商業(yè)等式：

1、資產(chǎn)=負債+權(quán)益（第一句，依靠一定的資源產(chǎn)生收入）

2、剩余收入=收入-產(chǎn)生收入之代價（通俗地，利潤=收入-成本，第二句，追求剩余收入最大化）

商業(yè)模式：一門生意通過生產(chǎn)何種產(chǎn)品/提供何種服務(wù)，來滿足何種人群的何種需求，最后通過何種方式賺取收入。在狹義的理解當(dāng)中，商業(yè)模式意指前兩句，最后一句被稱為盈利模式。商業(yè)模式里涉及到的幾個關(guān)鍵因素為：

1、何種產(chǎn)品/服務(wù)（product/service）

2、滿足何種人群（target customers）

3、何種需求（target demand）

4、如何產(chǎn)生收入（monetization）

以上兩個常識性的等式以及關(guān)于商業(yè)模式的框架是幾乎所有商業(yè)問題的根基，亦是商業(yè)（金融）分析的根基，關(guān)于它們的關(guān)系以及進一步的延伸理解和分析，以后有時間和大家再分享。具體到我們（畢業(yè)）找工作，選擇職業(yè)上，就你所傾心的行業(yè)/公司而言，我們就要非常清楚以下問題：

1、這家公司的商業(yè)模式是什么？（產(chǎn)品/服務(wù)，客戶，需求，如何收費）

2、支撐它商業(yè)模式得以成功的資源是什么？（資產(chǎn)的構(gòu)成，收入何以產(chǎn)生，產(chǎn)生收入的代價如何）

一個一般的方法是：不同行業(yè)的商業(yè)模式基本不同，比較不同行業(yè)的公司，首先要比較各自的商業(yè)模式有何不同，所依賴的資源以及產(chǎn)生收入的方法、代價有何不同。同一行業(yè)的不同公司，主要比較它們在同一商業(yè)模式當(dāng)中各個環(huán)節(jié)的競爭優(yōu)勢。同一公司當(dāng)中的不同職位，則比較它們對產(chǎn)生收入的直接貢獻程度和產(chǎn)生的代價比。

投資銀行（IBD）

從生意的本質(zhì)和商業(yè)模式的角度來說，投行（狹義上的 IBD）是提供中介服務(wù)，去滿足公司的資本運作需求（包括股權(quán)債權(quán)融資，也包括重組并購和 ABS 等），通過向客戶收取傭金的方式來產(chǎn)生收入。

投行依賴的資產(chǎn)分為自身的資產(chǎn)負債表和隱形資產(chǎn)（典型的如客戶關(guān)系等）。廣義上的投資銀行，還包括研究部門，交易部門以及自營部門等等，當(dāng)然也包括任何公司都具備的人力，行政，財務(wù)以及銀行特殊的風(fēng)控部門。對于投行的工作，有以下幾點大家可以參考：

1、投行的本質(zhì)是中介服務(wù)，它需要服務(wù)于客戶。這一點的？implication 是，你可能需要做很多稱之為 bullshit 的「又臟又累又沒有附加值」的工作，這基本占據(jù)了所有投行初級分析師至少 1/3 的時間。比如，你需要把 PPT 做得非常漂亮，你需要把報告的格式，顏色，字體調(diào)整到看起來非常專業(yè)。但這些東西，絕大多數(shù)時候，真的只是看起來而已。還有一點，你需要根據(jù)客戶的需要來安排你的工作量，而不是你今天可以完成多少，這是為什么很多投行分析師天天晚上要工作到凌晨兩三點的原因之一。

2、IBD 是大投行里招的人數(shù)最多，流動性最大，且?guī)缀踝羁啾频牟块T。因為IBD 就是狹義的投行，它做的就是直接的中介服務(wù)，所以 IBD 的很多分析師的大部分工作就是整理材料，等材料，報材料，和律師一起搞材料，和會計師一起審材料，和 team member 一起寫材料。順便再做幾個參數(shù)都調(diào)整好的 excel model，聽起來很高端，但其實高中生的水平 more than enough.

3、投行直接產(chǎn)生收入的部門是 IBD，資產(chǎn)管理，研究服務(wù)，交易等等。這些他們稱之為前臺，因此，這是投行的商業(yè)模式里最核心的部分，自然重要程度要比其他重要很多，也比較難進。當(dāng)然，資產(chǎn)管理和狹義的投行 IBD，是完全兩種不同的模式。

4、投行的中后臺（人力資源、風(fēng)控、行政、財務(wù)等）和其他任何公司的類似部門沒有太大的差別，不要因為它是投行，就要把它看得不一樣。更接近實際情況的可能是，你拿著同樣的工資，但是在投行里做財務(wù)工作量要加倍甚至更多（因為你要配合其他繁忙的交易部門）

5、除了少數(shù)（我武斷的估計不超過 3 成）的真愛之外，絕大部分分析師在兩三年之后會面臨轉(zhuǎn)型，如果你在投行的前幾年沒有很好的 deal flow，你轉(zhuǎn)型之時可能會比較痛苦，極容易出現(xiàn)高不成低不就的情況。

6、投行轉(zhuǎn) PE 和 VC 的其實真的不多。不要以為進了大投行，以后進買方就是輕輕松松的事，這絕對是一個誤解。究其原因，是因為兩個行業(yè)要求的 skills，以及大家工作形成的 mentality 大相徑庭。投行更多的要帶有銷售的性質(zhì)，你最核心的任務(wù)是 make the deal happen（因為這樣你就可以抽傭金了），而不會去 care 這個 deal 是否真的是 fairly priced，這種 mentality 對買方來講，顯然是格格不入的。

7、投行真的很忙，而太忙了會變傻。這樣會讓雇主覺得給你百萬年薪（外資大行g(shù)lobal pay 年份好的水準）才不會虧。你要時刻從商業(yè)模式的鏈條去分析，你所處的職位到底為公司創(chuàng)造何種價值，公司為此要付出何種代價。太忙了人會變傻，例如，不少投行里的同學(xué)覺得自己很牛很 smart。

8、投行的好處在于培養(yǎng)你一天工作 16 個小時是理所當(dāng)然的思維，收入很高，當(dāng)然還可以在不明真相的群眾面前裝逼。

9、投行是賣方，是中介。本質(zhì)上和你在大街上看到的房屋中介無異。如果還不明白投行商業(yè)模式的本質(zhì)，請參見第 1 點。

以上大致分析了一些投行的基本情況，更多的是集中在狹義的投行。鑒于不少同學(xué)對投行有不切實際的幻想，我可能分析「真相」的部分居多。但不論如何，如若你對職業(yè)選擇沒有太明確的偏好，投行作為大學(xué)畢業(yè)生的職業(yè)起點還是非常不錯的，因為你要承認一個事實：有錢了，你才能任性。

咨詢公司

咨詢公司和狹義投行在商業(yè)模式非常類似。它們通過向客戶提供某一商業(yè)問題的解決方案，收取客戶的傭金（咨詢費）產(chǎn)生收入。咨詢公司的模式相比投行會更加寬泛，面臨的商業(yè)問題也更加多樣化。這一類公司有如下特點可供大家參考：

1、第一點請參考投行部分的第一點，大同小異。所以咨詢顧問也會累得要死要活，半夜被客戶罵哭還要第二早趕著 7 點的飛機去笑嘻嘻的面對客戶。

2、咨詢公司的商業(yè)模式一直飽受爭議。一個簡單的邏輯是：一個剛大學(xué)畢業(yè)的學(xué)生憑借網(wǎng)上搜索，高級顧問（高級顧問也差不太多實際上）的言傳身教，然后做出一套方案給行業(yè)里擁有 10 年甚至 20 年的從業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)家/管理層，請問如何 prove 你比這些行業(yè)內(nèi)部的人更懂，你的方案更有價值呢？我的智商一直沒有想明白這個問題，我猜想，咨詢公司內(nèi)部實際上也沒想明白，所以現(xiàn)在越來越多咨詢公司僅僅靠一套咨詢方案無法忽悠客戶了，還得把方案執(zhí)行，產(chǎn)生預(yù)期的效果。

3、咨詢顧問起步的工作甚至比投行分析師還要 bullshit。我當(dāng)年在香港某咨詢公司，第一個月只做了一件事：買來香港所有的時尚雜志，然后統(tǒng)計每頁雜志上各大 fashion brands 投放了幾個廣告，然后輸入到 Excel 表格，然后給 project manager，甚至連處理數(shù)據(jù)的資格都沒有，你只有產(chǎn)生數(shù)據(jù)的資格。干這種工作的狀態(tài)大概要持續(xù)至少兩年。

4、咨詢公司的好處在于沒有哪個行業(yè)可以讓你在如此短的時間了解商業(yè)環(huán)境和行業(yè)知識。盡管我上一點在抱怨每天數(shù)雜志廣告的事是 bullshit，但恰恰也就是這個事，讓我知道 hermes 和 gucci 和 lv 和 bvlgari 等等它們的廣告策略有何不同，它們的品牌認知度有何差異，這個月的數(shù)廣告，讓我這個和 fashion 毫不沾邊的土人，竟然也變得洋氣了一點點！當(dāng)你在咨詢公司工作兩到三年之后，你一定是所有行業(yè)里，對商業(yè)運營了解最多，行業(yè)知識最多的人（不一定深刻盡管）。

5、咨詢公司要忽悠到客戶，需要你從商業(yè)運營的角度去思考問題，需要創(chuàng)造性思考。這一點是我認為咨詢公司較棒的地方。這也是咨詢公司區(qū)別于投行分析師最重要的不同。咨詢顧問為了提出切實可行（盡管最終大多數(shù)時候不那么可行）的咨詢方案，他們必須深入了解公司的經(jīng)營每個環(huán)節(jié)，把他們自己當(dāng)做公司的經(jīng)營者，而不僅僅是像一個股票分析師那樣去分析這個公司，二者的 position 完全不同。也正因為如此，PE/VC 等買方公司他們在招人的時候，更喜歡招具有扎實咨詢公司背景的人，而不是投行出來的。因為對行業(yè)，對公司運營的理解，二者完全具有不同的基礎(chǔ)和思維路徑。通常，財務(wù)分析師（投行，券商的研究員等），他們是不懂公司運營的。

6、咨詢公司的 exit 我個人認為是較好的。頂級的可以去到很多大的買方，原因見上一條。中等的也會有不少咨詢顧問轉(zhuǎn)入項目公司作為高級運營人員，當(dāng)然也有一小部分繼續(xù)留在咨詢公司繼續(xù)往上升。各位有志去 PE/VC 行業(yè)的同學(xué)，我建議大家從咨詢公司起步，而非投行。

7、不承擔(dān)直接責(zé)任，不執(zhí)行是咨詢顧問 mentality 的一個缺陷。嚴格來講，這是所有專業(yè)服務(wù)公司的問題，投行分析師同樣具有這個問題，但相對而言，咨詢顧問在這個方面更加明顯。很多咨詢顧問三五年之后就會形成一套完整的思考問題的“咨詢式”的框架，這實際上對繼續(xù)成長是不利的。另外，咨詢顧問，尤其是年輕的咨詢顧問，你很難有機會直接承擔(dān)責(zé)任，甚至輪不到你和客戶交流，你需要做的就是數(shù)雜志的廣告，然后聽候項目經(jīng)理隨時差遣，這會改變你的 mentality。

8、咨詢公司出差是所有公司之首。所以沒有談戀愛的要考慮能否繼續(xù)單身，談了戀愛的要考慮能不能長時間異地。雖然你 base 在上海，可能有些時候，一年當(dāng)中你在上海的時間不超過 3 個月。

9、錢很多，且開銷很少。這是要去咨詢公司的第二個原因。國內(nèi)前三家的基本entry level 大概在 25 萬左右，不一定對，供大家參考。

10、咨詢顧問都很聰明。整體來說，我接觸到的 MBB 的很多朋友甚至比我接觸到的大行里的朋友要聰明，而且聰明很多。但不要誤會，聰明只是一個中性詞，沒有褒義的意思，恩，你懂的。

PE/VC 私募股權(quán)及風(fēng)險投資

這應(yīng)該是一個和投行咨詢有較大不同的行業(yè)。它的商業(yè)模式是利用自有/籌集來的資金，進行投資，一定時期后實現(xiàn)資本增值獲利。這個行業(yè)的特點大概有以下幾點：

1、全民 PE，全民 VC。所有首先你要學(xué)會分辨那些真正有水平的，而不僅僅跟風(fēng)參與進來的沒有投資能力的機構(gòu)，這樣的這些年在國內(nèi)相當(dāng)多，很多不具備能力的機構(gòu)都打著 PE/VC 的幌子招搖撞騙，你首先需要分辨的究竟哪些是真正的具備投資能力的機構(gòu)。衡量風(fēng)投和私募股權(quán)投資公司最重要的幾個因素：AUM，IRR，團隊，過往的 case。

2、純買方，這就意味著你沒有以上咨詢公司和投行里第 1 點的問題。通常大部分風(fēng)投和私募股權(quán)投資公司，都只要求你寫出核心的 body points 和邏輯以及論據(jù)，不需要漂亮的背景顏色格式這些，反而覺得花里胡哨不好。我本科畢業(yè)的工作起點就是一家 PE 公司，我們當(dāng)時要求所有分析報告，不超過 word 2頁紙。買方不需要你去「服務(wù)」誰，關(guān)鍵是你要證明你的結(jié)論是 OK 的，至于你如何證明，沒有那么重要，比如你可以找你老板談三個小時，我當(dāng)年就經(jīng)常這樣干。

3、這類公司商業(yè)模式的核心在于你能發(fā)掘到優(yōu)秀的公司，且以一個合理的價格進入。這句話說起來簡單，但其實對能力要求非常之高，其實巴菲特的投資理念基本就很能說明問題。一名優(yōu)秀的風(fēng)險投資家或者私募股權(quán)投資家，必須要具備豐富的知識，這個知識不單單包括商業(yè)，還包括各種可以促成你「發(fā)掘到優(yōu)秀的公司」，且「以一個合理價格進入」的知識。

大體歸納：行業(yè)知識（比如一個跟蹤 TMT 的風(fēng)險投資經(jīng)理，你必須對互聯(lián)網(wǎng)非常了解），交易相關(guān)的知識（含法律，財務(wù)，估值），溝通談判的知識（這個不應(yīng)該叫知識，更多是一種綜合能力，就是所謂的忽悠），人格魅力。最后兩個有點虛，但事實就是這樣。只有當(dāng)你大腦中有一個豐富的彼此 connected 的 knowledge database，你才可能發(fā)掘到好的投資機會，好的投資機會一定不是分析出來的，而是它出現(xiàn)了，因為你有知識的準備，你在別人沒看到的時候你看到它了。如何判斷團隊是否靠譜，如何與很叼的創(chuàng)業(yè)者去溝通，以一個更 fair 的價格進入，這些都是需要很高的修為。

4、以這類公司作為工作的起點好處在于你可以接觸到很多創(chuàng)業(yè)者，很多公司高層。應(yīng)該沒有哪個行業(yè)有這種機會，因此，如果你足夠留心，足夠踏實，那你成長的速度是驚人的，是其他行業(yè)的數(shù)倍。同時，因為這類公司很多時候是要和人打交道，且不注重工作成果的外在形式，因此，你的工作會相對不容易枯燥，會更有趣。

5、不好的地方主要有兩點：第一，如果你跟了一個不好的老板，你容易受到對方格局的影響，從而限制你投資的思維。第二，你容易高估自己所處的位置，因為你每天都和老板打交道，看項目，看公司，你會容易有幻覺覺得你很叼，甚至創(chuàng)業(yè)公司的老板要求著你投錢給他們（盡管不是決定），所以你會覺得你比那些老板還要叼，但這些都是要極力避免的。不過從我的經(jīng)歷和身邊的朋友來看，能避免這一點的不多，大部分做投資都覺得自己是爺。當(dāng)你真正創(chuàng)業(yè)了，你就會發(fā)現(xiàn)，沒有實業(yè)背景，沒有創(chuàng)業(yè)成功過的投資經(jīng)理，簡直就是 naive&simple（順便 bs 一下曾經(jīng)的自己）

6、目前要進入好的 PE/VC 主要看緣分。所以各位不要強求。有這樣的機會就把握，通常的路徑是先跟著看項目，先實習(xí)，然后經(jīng)過很長一段時間，大家再讓你全職。買方的人員總體來說都非常精簡，尤其是 PE/VC，管理巨大的 AUM，但是人數(shù)只有幾十人的非常常見，所以每找一個人，他們都會非常慎重。

7. 進 VC/PE 更好的路徑是從咨詢公司起步，或者你具備一些公司的運營，ideally 是創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷后再進入這類公司。不管是從難易程度，還是從你看項目的經(jīng)驗，能力，以及未來的發(fā)展都會更好。大學(xué)一畢業(yè)就去這類公司，我始終覺得有些缺乏基礎(chǔ)。

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基金公司

買方，本質(zhì)和 VC/PE 一樣。只是一個針對二級市場，一個針對一級市場?；鸸镜暮诵牟块T是投資研究部，所以如果你要考慮的是基金運營，人力資源，行政部，基金會計等職位，此處討論不適用。

1、工作方式比賣方（券商，中信中金這樣）的研究員要好很多，原因參見投行分析的第 1 條?；鸸镜难芯坎糠滞ǔ８⒅貙嶋H的干貨內(nèi)容，不需要形式上的東西，也不會寫規(guī)范的長篇大論的分析報告，都是點評，短評的方式居多。

2、短期壓力大。因為基金經(jīng)理面臨業(yè)績考核，基金面臨贖回。因此，基金公司會受制于市場的短期波動，這會給員工造成較大的短期壓力。

3、錢多。國內(nèi)前十的公募基金及部分私募基金的研究員起始待遇水平至少和 MBB 類似，有些甚至更高。通常一個典型的前十的公募基金研究員入職三年之后，月工資可以到 4~5 萬，但 life style 比咨詢公司好太多，畢竟買方，不用服務(wù)客戶，這點是質(zhì)上的差異。

4、Exit 相對窄一些。因為二級市場的分析和研究框架針對性比較強，尤其是關(guān)注短期較多的情況下更是如此，不如一級市場投資獲得的技能更加 transferable。所以大部分進入基金行業(yè)的同學(xué)，最終都繼續(xù)在行業(yè)里繼續(xù)工作。

商業(yè)銀行

以上幾個行業(yè)我都有過相關(guān)工作經(jīng)歷，所以可能說得相對詳細一些，而接下來的幾個行業(yè)我并無實際的工作經(jīng)歷，所以僅僅供大家參考。

1、商業(yè)銀行的有一些賣方買方結(jié)合的性質(zhì)。它的商業(yè)模式分資產(chǎn)和負債兩端。資產(chǎn)業(yè)務(wù)簡單來理解就是放貸。負債業(yè)務(wù)簡單理解就是攬儲。對于新進的員工，絕大部分都是要從負債業(yè)務(wù)起步，甚至相當(dāng)部分是從柜員起步，要經(jīng)歷相當(dāng)長時間之后才能接觸到資產(chǎn)業(yè)務(wù)。

2、資產(chǎn)業(yè)務(wù)的核心是信用風(fēng)險的定價和控制。因此這一點決定了不可能讓沒有任何工作經(jīng)驗的應(yīng)屆畢業(yè)生從事，所以商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)都是具備相當(dāng)年限的工作經(jīng)驗的員工才有機會接觸。

3、負債業(yè)務(wù)的本質(zhì)是銷售。如果你對銷售天生排斥，那很遺憾，你較好不要考慮進商業(yè)銀行。

4、關(guān)于總行和分行。你可以把國有銀行的總行想象成公務(wù)員或者類似的事業(yè)單位。聽著高端，但因為不涉及具體的業(yè)務(wù)，所以其實很無聊，且收入低，這個意義上，分行直接面對業(yè)務(wù)的崗位會更好。一些股份制銀行總行的市場部這樣的部門例外。

5、關(guān)于中間業(yè)務(wù)和表外。這一塊應(yīng)該是未來商行要大力發(fā)展的方向，所以如果你對這一塊有相關(guān)的知識儲備和獨到的了解，那商業(yè)銀行會是一個很不錯的職業(yè)起點。商行的未來就靠你??！

6、收入。我不知道有多少，但我知道同樣的應(yīng)屆生起點，肯定比以上三類要低，而且低很多。但據(jù)說工作兩三年后的差異會趨于收斂，但我個人認為那是基于之前商業(yè)銀行有制度紅利，往后，我覺得這種靠制度紅利支撐的高工資會迅速消失。

四大會計事務(wù)所 

1、很苦逼，真的苦逼，且是搬磚，真的搬磚。一天對著 excel 表格，眼睛會瞎掉的。

2、但是，它習(xí)得的技能是最 hard 的，也就是更像一門技術(shù)。如果你有四大的幾年經(jīng)歷，你對公司財務(wù)相關(guān)的所有問題，基本就是專家。

3、Exit opportunities 很好。不少四大的同學(xué)熬過苦逼的搬磚期，去到了VC/PE，去到了公司里當(dāng)財務(wù)官，還有相當(dāng)部分優(yōu)秀的去到了上市公司當(dāng) CFO，幾乎八成的上市公司的 CFO 都是四大出來的，這個簡直不能更誘人。CFO 往往是公司上市之前進入，拿著公司的期權(quán)和高工資，搞完一單 IPO 搞兩年不想干了又去另外一家公司搞上市，同樣的再賺一遍，這種模式簡直爽！因為上市公司要找 CFO，沒有比四大出來的人更懂財務(wù)了！

4、工作季節(jié)性波動大。忙季能和投行咨詢一樣忙，閑季可以一個月休假出去浪。

5、總體來說，我覺得能進四大作為職業(yè)起點也是相當(dāng)不錯的選擇，主要是看重其未來發(fā)展的出口。

總結(jié)及心靈雞湯 

綜合起來，希望大家可以從更宏觀更本質(zhì)的商業(yè)模式去思考你想要進的公司，先分清是提供服務(wù)，還是提供產(chǎn)品，是中介，是買方，還是賣方，需要哪些技能，對公司產(chǎn)生收入有何種貢獻，自身的知識結(jié)構(gòu)，興趣偏好，資源所得，能否去匹配你意向的公司和職位類型。

總體考慮原則的優(yōu)先級順序是：

1、行業(yè)分析（不同商業(yè)模式的差異，比如買方和賣方）

2、公司分析（商業(yè)模式內(nèi)部的差異，比如不同券商的比較）

3、職位的分析（不同職位對公司收入貢獻的程度差別）

相信對大多數(shù)人來講，希望 lifestyle 好，收入高，工作有趣，學(xué)的知識可以有用，可以持續(xù)成長，未來出口機會會更多，但遺憾的是能同時滿足這些的機會實在太少。VC/PE 的工作比較接近這一大類，但就如剛剛分析所言，這個行業(yè)（尤其是好公司）招人看緣分，而緣分的另一個詞叫運氣。

想到運氣，我想到了愛迪生那句名言：

None of my inventions came by accident. I see a worthwhile need to be met and I make trial after trial until it comes. What it boils down to is one percent inspiration and ninety-nine percent perspiration---托馬斯.愛迪生

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